本周黄金和白银表现为宽幅震荡波动，与我们上周周评中的预期基本一致。消息面上错综复杂，影响波动的消息也众多，但总体上我们倾向于短期内保持震荡格局不变，以下一一分解。

[基本面回顾]

本周持续数月的希腊与私营债权人的谈判终于走入尾声。周五，由于希腊迫使债权人接受希腊的债务互换条件并触发了集体行动条款CAC，迫使债权人接受损失，最终被国际互换及衍生品协会ISDA判定为“信用事件”，从而触发CDS赔款。后者我们可以理解为债权人购买债务时上的保险理赔，只有当债务人发生债务违约时，这一赔款才会起用，故可以认为ISDA已经认定希腊发生了债务违约。这当中的具体过程不必去深究，以下就接下来可能面临的问题进行探讨。

谈到希腊违约这样的信用事件，首先会让我们回忆起雷曼兄弟宣布破产时国际市场上产生的震动。2008年9月16日雷曼兄弟宣布破产，17日现货黄金大幅飙升100美元，避险情绪的高涨导致了黄金价格的飙升，但在随后的日子里黄金并没有进一步扩大战果。高位震荡两个星期后，随着资金流进入短暂的冷冬期黄金价格自高位陨落。随后的几个月内，欧洲、美国纷纷宣布进行量化宽松政策以释放流动性从而阻止危机进一步蔓延，这也造就了黄金近3年的牛市格局。

那么希腊违约与雷曼破产有什么不同呢？希腊的事情国际上已经早已有所讨论和准备，在此之前的三、四个月中欧洲央行通过降息、ITRO操作等等一系列手段保证了市场在希腊一旦违约则有足够的流动性供给，美国甚至已经宣布对于欧洲的风险敞口做好了对冲，故虽然12月时黄金进行了大规模的下跌但跌势无法进一步纵向延伸，甚至在1月进行了大幅反弹。那么此次违约是否能够造成与雷曼破产时同样的流动性寒冬，从而导致黄金这种对于流动性颇为敏感的品种产生大幅下跌呢？短期内我们还无法看到这样的可能。因此事态发展至此，你很难去从中找出短期内跌势进一步持续的理由。

当然，后市的发展也无法排除发生更大规模的，市场无法承受的信用事件，比如大选之后希腊激进派掌权，并宣布不接受紧缩条款，又比如3月20日债券到期之前发生了资金问题，或是新的漏洞，如此种种均是变数。

美元方面，美元在本周持续反弹，在周五与黄金一起飙升。当然你也可以理解为希腊违约后避险情绪导致的美元和黄金齐升，但是请记住，避险情绪可以导致上涨，却无法构成牛市的推手。

美联储本周放出传言拟推出冲销版的QE政策，目前外界对该政策的理解普遍是通过印发新美元提高长期通胀水平，但短期逆回购则会增加美联储与银行间的息差，从而推升短期利率。从这个角度，我们可以理解为一旦推出冲销版的QE政策，短期利率的提升可以回收市场上过剩的流动性，从而抵制通胀，而美联储削减赤字的需求则会与QE政策相冲销，最终无法成全黄金持续它的牛市。

我们知道去年7、8月份的巨幅上涨来自于对QE政策的极端预期，随后的暴跌也反应出了市场的失望情绪。在上周黄金创下3年来单日最大跌幅，那么我们对美联储此次放出风来则倾向于理解为对于上周伯南克讲话的一种补充，意在把市场的情绪控制在一个相对稳定的范围内，从而不至于有太大幅度的波动。

在接下来的一周，美联储即将进行新一个月的议息会议。鉴于扭转操作的可持续性不强，阴谋论者认为美联储在会议前一周放话意在为下周的议息会议中推出新的政策时不至于过度反应，而我们认为下周直接推出新的政策可能性并不是很大，这个冲销版的QE政策并没有经过大量的社会上充分的讨论，放风的时间也不长，美联储不像中国，我们更倾向认为美联储意在放出话后查看金融市场的反应，新政还不到时机。

站在中线的角度上，我们认为基本面目前暂时不支持持续性的巨幅阴跌。观点同上周一致，我们仍然认为黄金白银将持续高位的宽幅震荡，一来上周3的大跌时间太快，无法给大资金高位获利出货的时机，所以理应至少有一波向上回试前期高点附近的机会，二来流动性并未枯竭。虽然由中国、巴西等等发展中国家增速放缓及发达国家输入性通胀的减少导致的大宗商品熊市终会到来，但是短期内，我们仍然看到中国有降息的预期，同时巴西在本周也已经宣布了降息，故很难看到这种熊市进一步发酵。

[技术分析及展望]

黄金本周波动基本与我们在上周周评中判断的相当，震荡区间也相当。但笔者仍然要反省在操作的时候有时过于激进，从而导致不应有的利润流失。黄金本周先跌后涨，周线、周五日线收出出颇长的下影线，应当理解为底部买盘稍强的一种信号。4小时线似有向上突破之意，8小时线级别头部虽然形成，但在这样的基本面下倾向于表现为8小时级别的盘整而非趋势性的下跌。下周的小区间看1745-1705,大区间则要看1800-1690了。震幅非常宽，需要看1小时及4小时级别的指标来操作，耐心做好1-3天的短线波段，而激进的日内短线在这样的震荡中则会显得捉襟见肘。整体上来看，技术上我们认为黄金自1920-1522的调整对于3年来的超级牛市仍然不够，无论是时间还是空间上。目前基本面没有支持牛市持续的消息，接下来则要关注是否有构成流动性紧缩的征兆。多头仍需谨慎小心。

白银方面，上周冲至37-38的密集压力位置，与我们周评中的看法一致。周线收一上一下两根长影线，表现出多空趋势的纠结。接下来的反弹应当很难突破这一压力位置，而更多的可能则是对这一位置进行回抽，一来是前期积累的多头众多，有拉高出货需求，二来持续2个月的上涨，直接单顶反转的可能性不大。故接下来的波动中我们需要调整震荡的区间，小区间看33-35.6,大区间看32.5-37。操作上，由于震幅较宽，需要关注稍大级别的周期指标进行1-3日的短线波段操作。激进的超短线操作仍然是忌讳的。