今天早晨打开各大财经网站，无数国际头条新闻都是“伯南克讲话暗示QE3，XX大幅上涨”。仔细阅读伯南克的讲话，才发现，大家其实误读了伯南克。周一晚些时候，伯南克在弗吉尼亚州阿灵顿召开的全美企业经济学家协会会议上表示：“本轮就业率回升结束以后，失业率很可能只有在生产以及消费者和企业需求更快扩张的支撑下，才会进一步大幅下降，这一过程能够得到持续宽松政策的支持。”多数分析者认为，伯南克这是在暗示QE3。其实，如果我们仔细分析一下当前美国的货币政策和经济形势我们会发现，美联储当前的货币政策已经足够宽松，抑制美国经济增长的主要因素是通胀，而不是货币投放。

美国经济的主体是私人消费和私人投资，其中私人消费占据了美国GDP组成的2/3，私人投资占据了17%左右，这两项占据了80%以上。因此，美国经济增长推动就业这一前提的基础是私人消费和投资的持续增长。之所以说我们误读了昨日伯南克的讲话的原因是，当前美国本身就处于一个长期的、持续的宽松货币政策当中。目前美国的联邦基金利率几乎为零，这一利率水平，已经低到不能再低，并且美联储明确该利率将会持续到2014年，也就是说，这一超级宽松的货币政策到2014年之前不会改变。这是美联储维持低利率水平最长的一次，在历史上，美联储也实施过相对较低的利率政策，并且维持过相当长的时期，2001～2004美国经历了长达40个月的低息周期，而此次，低息周期已经长达54个月，如果维持到2014年，那么此次的低息周期则会长达75个月，这几乎能够达到美国经济周期的2/3（一般来讲美国的经济周期为10年）。我们相信，伯南克昨天的讲话指的就是这一政策。至于进一步宽松的货币政策，就目前来看，带给市场的仅仅是十分短期的利好。

QE2的失败清楚的告诉我们，一味的投放货币，制造的只能是通胀，而不是经济的持续增长，经济持续增长基础是企业能够有充分的盈利空间，也就是说，消费需求要足够的强劲，这是一个良性循环，然而一旦货币投放过量，带给经济的只能是通胀高企，这反而会抑制消费的增长，特别是美元昨晚绝大多数商品的定价货币，因此，当美元贬值时，通胀会不可避免的上升。在这种环境下，美联储最应当避免的是通胀的上升，只有这样，才能刺激消费者消费，才能促进经济的增长。另一个方面，当前美国的利率水平很低，长期来看，对美国的私人投资是有好处的，毕竟借贷成本比较低，之所以目前美国的私人投资没有能够起到推动经济增长的目的，主要原因是房地产市场在经历了次贷危机之后，无法从旧账当中脱离出来（相当一部分呆坏账还没有过追溯期，因此，无法将那些不良资产按照法定程序拍卖）。因此，美联储当前的货币政策无所谓是否实施QE3，只不过是一个时间问题，只要超低利率的政策持续的时间足够长，那么一切都会好转起来。

当然，对于贵金属市场而言，美联储的较长时间维持超低利率政策依然是个利好消息，毕竟，这意味着流动性进一步增强，随着消费能力的上升，贵金属的需求也会上升。当然，这涉及到了贵金属的需求结构的变化问题。目前，贵金属、特别是黄金的需求结构中，消费需求和投资需求封停抗争，这是近几年全球经济环境变化所导致的，投资需求在需求结构中的增加反应了市场对货币体系的不信任，一旦货币体系重建并恢复功能，黄金仍会回到原有的结构当中，即消费需求占主体。但是这是一个漫长的过程，上一次全球货币体系的变化，从1973年一直持续到1987年（美国股灾）才基本结束，美元才算是脱离了原有的全球货币体系，因此，我们认为黄金需求结构回归原有模式不可能很快实现，这需要一个漫长的过程。至少目前全球主要国家还没有将货币体系改革提到日程上来。

黄金市场是一个以储备为基础，消费为主体的市场，近年来发展中国家对黄金的需求大幅上升，特别是金融危机以来，发展中国家强健的经济增长为这些国家储备和消费提供了良好的支持。尽管目前黄金价格相对（布雷顿森林货币体系中的1盎司黄金兑换32美元）很高，但是，发展中国家才刚刚崛起，我们不能否认全世界2/3人口所体现出来的正在不断增长的购买力水平。因此，此次金融危机给贵金属市场带来的不仅仅是一个超过10年的牛市，很有可能，贵金属的地位会被重新确定。