事件：公司发布年报：2011年公司矿产金产量达到22.54吨，同比增长14.42%；生产(加工)标准金90.96吨，同比增长5.99%；实现营业收入净额331.44亿元，同比增长53.1%；实现利润18.17亿元，同比增长61.50%；2011年摊薄每股收益0.93元。

点评：公司2011年毛利率为14.45%，下降1.59个百分点。毛利率下降的主要原因是公司主营业务黄金因为精炼产量的增加，使得整体黄金产品毛利率有所下降。

公司在2011年顺利实现自产金和资源储量的稳步增长，其中矿产金为22.54吨，同比增长14.42%，黄金保有储量570.05吨，增加45.75吨，同比增长8.7%。此外，基地建设和技改项目顺利推进，使公司盈利能力持续增强。

对公司长短期看法：影响公司的三要素：金价，公司业绩增长以及大盘的涨跌。我们对金价以及公司业绩增长均比较乐观，而对大盘的看法也持短期谨慎长期乐观的看法。所以，对公司持整体乐观的态度。

我们认为公司在2012年黄金产量和资源储量都会延续上一年的步伐，积极稳步的增加。公司2012年计划生产标准金96.35吨，矿产金23.32吨，冶炼金19吨。我们认为由于公司在2012年积极寻求资源的拓展并购，所以矿产金的产量可能超预期完成任务。

由于我国的黄金资源相对有限，近期各大黄金公司的克金成本都有所提高，主要是因为黄金品位的下降。但是中金黄金原本在黄金股中的黄金品位就不高，所以黄金品位下降对企业盈利的边际侵蚀较小。而且在黄金价格处于高位的情况下，低品位的金矿完全可以给公司的业绩带来正贡献。

对盈利预测、投资评级和估值的修正：给予公司2012-2014年的EPS分别为1.21元，1.42元和1.67元。

风险提示：金价下跌以及大盘下跌，从而导致公司估值下行。