经济数据经历了几个月的强劲走势之后，美国经济增长又回缓，以沉闷的速度前行，这个状态也基本上代表了美国经济开始复苏以来的总体状态。高盛目前的CAI指数就是一个很好的总结，2011年这一指数平均为2%，今年1-2月，回升至3%，但是上周五就业数据公布之后，今年4月这一指数又落到了1.8%。主要原因就是：1）就业人数增长放缓：4月的就业增长仅为11.5万，相比于1-2月每月平均数26.7万相形见拙；2）家庭就业情况的逆转：4月该数据下降16.9万，而平均水平为增加53万；3）非制造业ISM指数和费城联储数据出现回水。今年第一季度美国GDP增长2.2%，也显示出经济的缓慢增长。

经济增长放缓的背后隐藏着什么原因呢？很大程度上来说是之前的经济增长对未来几个季度的增长动力造成了消耗，而现在就是在为这种动力的消耗买单。首先，库存周期方面的逆转对制造业的影响较大；其次，受“雷曼回音”效应的影响，经济会出现一定的季调现象；第三，天气也是造成就业数据低迷的原因之一。下周的国家就业数据公布之后，我们将会对此有更为透彻的理解，但是我们预计，天气恢复正常这一因素在四月会造成就业增长人数减少2-4万，此前我们报告的预测为5万。所以这也意味着5月这一数据还是有可能会放缓。除了这些短期因素之外，经济的基本面看上去可以概括为缓慢但稳定。

今年第一季度房屋空置率下降至2.2%，达到2006年初以来的最低水平，这表明房市的调整取得了一定的进步。住房相关投资接下来可能不太会重新达到一季度20%的高增长水平，但是也应该会持续复苏。一季度消费者支出上涨2.9%，接下来这一数据的增长会有所放缓，我们预计接下来几个季度这一数字的增长还是会徘徊在2%左右。一季度商业投资下滑2%，我们预计这一指数将会反弹至温和而积极的增长水平。市场传达出的信息也符合经济缓慢增长的大背景。上周五我们发布了新的高盛金融状况指数（GFSCI），该指数模拟美联储相关指数的修正版。利用这一指数，我们不仅可以像旧版GFSCI那样对利率、股价、美元作出概括，还能够对信贷息差和房价进行涵盖。新版GFSCI现在向我们传达的信息相比旧版指数较为消极，主要是因为信贷市场没有股票市场表现好。

关于周五就业报告最重要的问题是，劳动力参与率持续下跌的原因是什么？原则上有三种可能的解释，每一个解释对货币政策都有不同的影响。首先，参与率下降可能是因为结构性因素，比如人口老龄化和入学率增加。但这个解释看起来并不对。即便是在35-54岁的人中，参与率在过去12个月也下降了0.6%。实际上比整个人口比例还要高。第二个解释，更多人因为缺乏机会而放弃了寻找工作。这意味着他们是真正的“灰心丧气的工人”，当劳工市场需求改善时，他们还会回来。如果是这样的话，失业率就低估了劳工市场整体的萧条情况。但这只是故事的一部分。那些说自己想要工作，但并没有积极寻找工作的人，其增幅还不足以解释参与率下降。第三个解释，人们可能失去了技能，即便劳工市场需求回升后他们也很难再重返劳工市场。我们认为第三种解释可能是故事越来越重要的一部分。部分因为这个原因，我们坚持之前的预测。虽然最近几周一些联储官员制造了一些不太令人鼓舞的杂音，我们仍认为FOMC会在6月19-20日会议上推出额外宽松。但这个预测也很危险。我们担心2010年和2011年的情况会重现。之前两次美联储官员都是先让购买项目结束，并没有准备后续项目。但两次经济都放缓，金融环境收紧，没过多久又把美联储拉了回来。这种情况今年可能再度发生。特别是考虑欧洲重返动荡，美国可能会有财政悬崖。在如此不确定的情况下，多一点保险措施对美国货币政策制定者来说是明智的选择。

技术分析：目前黄金仍然在弱势，目前来看黄金价格已经跌破1625重要支撑，料金价将继续向下运行，投资者可在金价跌破1595美元一线时继续空单入市。技术指标上KDJ指标KD两线出现向下开口继续扩散。MACD指标下破0轴，目前已经完全进入弱势区域。目前来看白银走势疲软，昨日击穿6000整数关口的支撑，白银下跌空间将继续打开，目前受均线系统压制，将打压白银反弹力度。在今日操作上投资者可待白银价格跌破5585一线时继续空单入市，目标5500一线。