中国黄金白银延期网（http://www.huangjintd.com/）行情中心显示，北京时间15：17，现货黄金价格报1679.70美元/盎司。

国际金价周三亚洲早盘继续靠稳于1680美元处窄幅波动，美联储未来货币政策取向的不确定性仍是金市投资者目前最大担忧。北京时间凌晨美联储公布的褐皮书对经济描述仍较谨慎，预示量化宽松政策或仍将持续。预计短线黄金仍将维持区间震荡格局，核心交投区间暂位于1675--1685美元。

美联储发布褐皮书称，近几周所有12个联储地区经济活动以小幅或温和步幅扩张，消费者支出增加，暗示经济复苏速度改变不大。褐皮书表示，12个联储地区的经济状况谨慎正面，企业和消费者因美国财政政策前景及欧洲状况的不确定性而更为警惕。

有数据显示，最近大宗商品的价格波动性大幅下滑，几乎下跌到2008年的水平。但2008年正是商品价格最疯狂的一年：油价上演“过山车走势”--飙升至150美元，后又暴跌到最低33美元；金价则呈现出跌宕起伏--从1032美元回撤至681美元，再反弹回1000美元大关。眼下，大宗商品价格的波动性已经下跌至远低于其它资产类型的水平，尽管下跌的风险（宏观经济和政策风险）和上涨的风险（地缘风险）还没有完全褪去。从净下跌幅度来看，这是大宗商品价格长期波动性的一个结构性下跌，但同时，相对于大宗商品市场的基本面和其它资产类型，最近大宗商品波动性的下跌幅度太大，而且下跌得太快了。

例如，黄金、白银等。就像上世纪80年代和90年代一样，最近大宗商品围绕新稳定“均衡”价格水平的价格走势，主要是受到短期需求基本面因素影响的，而现在的经济环境下，新兴经济体需求是关键的驱动因素。虽然市场存在对新兴经济体的大宗商品强劲需求快要结束的担忧，但最近来自中国的微观和宏观数据都表明，需求仍然强劲。因此，大宗商品价格波动性消失或暗示新一轮的上涨周期到来，这其中当然也包括金、银等贵金属。目前来看，低波动性往往是低利率的产物--特别是在大宗商品市场。这是因为利率越低，持有库存的动力越大。持有的库存越多，缓冲未来意外的供应干扰的空间就越大。在负利率环境下，这种情况会变本加厉。

在大多数情况下，负利率不仅鼓励了建立库存，还会鼓励削减产量。所以，负利率导致了人为的商品供应稀缺。如果持有现金没有回报，那么现金就会不断地最大程度限度挤压商品市场。以金矿企业为例，只有当减产导致实质上的供应短缺出现，金矿企业才会去库存化。此时的黄金价格，正好覆盖了产金企业建立库存操作的成本，也正好满足了消费需求。

在这个价格上，因为融资成本的存在，产金企业是不能产生货币上的利润的，而只能通过建立库存，避免持有现金承担的负利率损失。实际上，如果不在这个时点出售建立的库存会获得更多的利润，特别是在黄金期货价格已经反应了建立库存的融资成本的情况下。

在2008年商品价格大幅上涨的时候，有证据表明，正是负的收益率曲线鼓励所有大宗商品领域的生产企业制造一个供应不足的市场，虽然可能是无意识的。至少从生产的角度上是这样的。毕竟，如果现金只能投资于负收益率的长期资产，那为什么要把大宗商品这样的短期流动性资产转换成现金。

持有商品，比如说黄金，将是更好的选择。如果真的希望出售，也可以等待一个相对较高的金价到来的时候再出售。故负收益率效应是造就2008年商品价格疯涨一时的关键因素之一。之后，发生了金融危机，危机使得市场对类似黄金等避险资产的需求崩溃式下滑。同时，支持金矿企业建立库存承担融资成本的高价格市场环境也消失了。现在的情况也是类似的，商品价格低波动性的时期很快就要结束。就金价而言，要么迎来新一轮上涨，要么会进一步下跌。但需要注意的是，现在的去库存化行为正是未来上涨行情的驱动力之一。如果未来金价不上涨，那么期货投资者必然需要根据负利率环境下的融资成本调整持仓，这意味着市场存在足够的力量来放大波动性。

同时，黄金生产企业将重新通过削减产量控制市场，让价格保持在损益线以上，这就能刚好满足运营成本和消费需求。而关于黄金生产商的盈亏平衡点，请各位务必关注起来，包括资本、开采、行政支出和利息在内，黄金生产商的盈亏平衡点是每盎司大约1500美元。

非常简单的道理：目前的金价一旦跌至1500美元下方，那么黄金生产商将出现亏损的情况，进而会停止开采。而随着需求持续升温，金价势必在供需关系的作用下重新走高。好消息是，现在的金价距离盈亏平衡点之间的溢价程度并不大。

从黄金月K线图并结合布林通道来看，能够确定下方的极为重要支撑便是月布林带中轨所在1620美元，本月再度测试甚至是短暂跌破的机会依旧存在。之前出现类似的走势还是追溯到2008年10月的681美元，即创1032美元高点后的大级别调整最低位。而随后便是近3年的单边震荡上行，金价也始终是沿着布林带上轨运行。

此番自1920美元展开大级别调整在时间周期上仍未完结，目前总共进行了17个交易月，距离变盘时间窗口第21个交易月仍需时日，因此推测后市将以“时间换空间”--横盘箱体上落走势的概率颇大，箱体两端大致锁定于1600--1850美元。短期内，上方的较强阻力位于50周和60周均线共同锁定的1670美元处，上周曾尝试性突破，但最终无功而返，本周或再度继续上演冲关好戏。

国际现货黄金操作建议：

1、建议考虑在1662--1664美元区间做多，有效跌破1660美元止损，1678--1680美元区间止盈。

2、也可考虑在1686--1688美元区间做空，有效突破1690美元止损，1672--1674美元区间止盈。