过去一段时间以来，市场对宽松货币政策预期不断升温。宽松货币政策对经济体系的影响不言而喻，好的方面是可以刺激经济增长，降低企业的机会成本，负面因素则是会引起通胀的上行。当地时间3月14日，欧盟统计局公布数据显示，受食品、汽油、旅游相关产品价格上扬推动，欧元区2月份通胀率上升至2.7%，远超欧洲央行2%的通胀目标。分析人士认为，高通胀意味着欧洲央行今后的货币宽松政策空间可能受限。此前一天，欧洲理事会主席范龙佩表示，希腊债务减免计划成功，表明欧元区债务危机已到达转折点，欧洲削减赤字的措施开始发挥作用。同日，国际评级机构惠誉将希腊债信评级上调至B-。

市场将欧元区通胀率上升的原因归咎于对伊朗的经济制裁以及欧洲央行近期通过长期再融资操作(LTRO2)向该地区银行业注入大量流动性所致。面对争议，德国方面作出了紧急回应。德国政府经济顾问委员会成员PeterBofinger3月14日表示，欧洲央行为稳定银行体系向市场投放逾1万亿欧元资金的做法是正确的，该举措并未推高通胀风险。欧洲央行行长德拉基日前也表示，其宽松政策正在对改善欧元区金融环境起到了积极作用。“诸多迹象显示，市场对欧元的信心有所恢复，希望这笔资金能尽快进入实体经济”。但数据显示，在南欧国家，银行仍然惜贷成风。欧洲央行管理委员会委员魏德曼3月13日表示，欧洲央行决策者已经开始考虑退出用以遏制危机的一系列非常规举措，并取回部分注入银行业体系的应急资金。他表示，“欧元体系内部存在共识，非常规措施不能取代金融和经济改革，而且绝不应该被当作拖延必要改革的借口”。欧洲央行需要考虑在合适的时候退出这些政策，但退出时机取决于宏观经济形势。

严格的讲，任何非常规的货币宽松政策都是短期的，其主旨在于帮助金融机构渡过当前的难关，使其能够支撑到经济状况缓和。当然也有例外，日本曾经连续实施定量宽松货币政策长达7年，不过这根日本当时的经济状况有关。无论是美国的定量宽松货币政策也好，还是英国的定量宽松货币政策也好，它们都是为了稳定金融机构的经营，也是为了保障经济的复苏，通过货币发行和低利率政策，一方面向金融机构注入资金，另一方面向非金融业提供低息贷款，保障这些企业的运营，直到经济恢复，这些企业能够重新获得利润。

3月13日，美联储公布了最新一轮银行业压力测试结果，在参加压力测试的19家银行控股公司中，有15家通过了测试，而包括花旗集团在内的4家机构则未能通过测试。虽然测试所依据的假设条件存在一定差异，测试结果认为，今年接受测试的银行整体上的损失吸收能力将强于2009年首次压力测试时的水平，存在问题的银行数量有所减少，潜在损失总额也有所下降。压力测试结果的变化反映出美国银行业已经呈现出一定的复苏迹象，经营状况有所好转，抵御风险能力不断提高。从银行业复苏的原因来看，美国经济呈现出一定的复苏势头。经济的发展和复苏是银行业发展和复苏的基础。经历了2008年次贷危机所带来的阵痛之后，在经济刺激政策的作用下，美国经济于2011年重现复苏迹象。此外，消费者和企业开支好于预期、库存增长速度放缓、劳动力市场基本面不断改善等也释放出经济复苏的信号。尽管复苏基础尚不稳固，但经济基本面的好转为银行业的复苏奠定了基础。反过来，银行业的复苏又会对实体经济复苏提供金融支持，二者有望步入良性循环。

这些结果是美国实施第一轮和第二轮定量宽松货币政策的结果，可以说，经过了短期货币投放以后，金融机构和非金融机构已经逐步走出了衰退的阴影，如果这时候还继续实施宽松的货币政策的话，那么，多余的资金将会流入商品市场，从而形成通胀。之所以说美国的第二轮定量宽松货币政策是失败的，大体原因就在于此——其引发了全球范围内的通胀。而通胀则是所有央行最为担心的问题。

如果我们回顾全球各大央行的利率政策的话，我们会发现，几乎所有的央行在通胀出现上行苗头的时候，都会采取最为强硬的紧缩政策。欧洲央行2011年4月和7月曾两次提高基准利率，为的就是抑制通胀，但是，随着主权债务危机的爆发，欧洲央行有不得不在去年11月和12月连续减息，以保障金融机构的平稳运营。而欧洲央行的这一举措是牺牲了对通胀的控制的，因此，欧元区通胀在经历了短短两个月的回落后，再次反弹。面对这种反弹，欧洲央行会采取什么措施？

事实上美联储在近期的几次公开文件上都只字未提QE3的一个很重要的原因也在于此，当前美国的通胀率依然在3%左右，尽管美联储一再强调其关注的目标是核心通胀（除去能源和食品的通胀率），但是他的核心通胀也处于2%的警戒水平之上。美联储必须为通胀的上升负债，则是美联储的最根本职责。如果从通胀的角度来看，在美国的通胀恢复到可接受的水平之前，美联储是不会轻易推出QE3的；对于欧洲央行而言，只要金融机构的职能能够恢复，其将会迅速紧缩货币投放，以抑制通胀。

在上述背景下，市场产生货币紧缩的预期当然不足为奇，特别是当主权债务危机散去，金融信贷系统的功能恢复之后，基于债券业务的信贷重新活跃起来，银行的资本逐渐变为流动性的时候，欧洲央行和其他一些央行将会重新紧缩货币。这对于贵金属市场来说，无疑是一个十分负面的预期，不过，黄金价格的上涨依靠的不仅仅是货币的投放，更多的是依靠需求的增长。在当前这种货币环境纷乱的大背景下，贵金属需求的弹性十分低，投资者中长期投资组合的预期收益难以估算，这使得很多投资者将贵金属作为投资组合的重要组成部分，这是贵金属需求弹性减弱的最根本原因，因此，从中长期的角度来看，贵金属需求的增长趋势不会改变，短期的金价下跌实际上是市场的短期投机行为，不过这也是中长期投资组合增持黄金的好机会。