尽管近来的诸多数据显示美国经济正处于明显的复苏形态当中，但是，从实体经济反应出来的数据却显示，美国经济远未复苏。美国经济结构最主要部分是私人消费，其次是私人投资，这两部分占据了美国GDP总量的大约80%以上。其中私人消费占美国经济总量的大约40%左右。因此，市场上关于第三轮定量宽松货币政策（QE3）的预期也大多源于此。而黄金和白银却因为这些“QE3”的传闻跌宕起伏。

从已经公布的数据来看尽管近期美国的房地产市场景气指数出现了明显的回升，但是无论是新屋开工还是新屋销售，都处于历史的低点。美国商务部3月23日公布的数据显示，美国2月新屋销售数据不及预期，数据再次印证了美国成屋销售数据显示出来的美国房屋市场的疲软态势。数据显示，美国2月新屋销售月率下降1.6%，年化总数31.3万户，不及经济学家预期的32.5万户。1月新屋销售总数修正为年化31.8万户，初值为32.1万户。尽管1月份和2月份数据疲软，但在一定程度上是受到了12月份新屋销售数据大幅向上修正的影响。美国12月和11月新屋销售修正后为分别为年化32.4万户和32.2万户，初值为33.6万户和31.8万户。分析人士指出，新屋开工、成屋销售和新屋销售数据基本都一致，因此对市场不会产生较大冲击。尽管数据基本一致，但营建许可触及两年半高点，这被视为是一个消极信号，因为这将导致有更多的未出售房屋涌向市场，房屋市场发出的信号仍然不一。

美国是否需要QE3的刺激。这个话题就是从房地产市场开始的。在过去差不多半年时间里，我们看到，美国的消费信心、就业水平以及个人支出等都有了明显的提高，美联储的扭曲操作在一定程度上也稳定了美国的债券市场，但是从整体来看，私人投资并没有得到显著的提高。究其原因，我们认为高通胀和经济增长缓慢是导致投资衰减的最主要因素。尽管我们已经看到美国股市出现了显著的上涨，纳斯达克指数已经达到了2000年11月月以来的高点，但是，这种上涨并不是因为美国经济有了长足的发展，而是部分企业部门的业绩非常理想，例如苹果电脑公司。美联储官员此前暗示，如果美国经济开始走弱，他们将对推出QE3持开放态度，但美国劳动力市场最近回暖，可能令美联储推出QE3的可能性降低。自金融危机以来，美联储几乎将其资产组合扩大了三倍，作为其维持近零利率以刺激支出和投资努力的一部分。美联储已将联邦基准利率降至近零水平。71%的受访者认为，未来12个月的短期利率仍将维持在当前水平附近。美联储官员1月时预计，美联储将维持超低利率至2014年底。

因此，对于投资市场而言，市场的参与者依然以较为谨慎的态度来对待市场，毕竟，从当前的经济形势来看，在金融市场的功能未能完全恢复之前，市场的不确定性依然很多，投资的收益和投资的预期依然渺茫。同时，通胀预期的不确定性也对投资者产生了很多负面影响，特别是当前油价高涨给很多投资决策带来了相当大的困扰。特别是对黄金市场而言，就当前来看，稳定的、较低的通胀是央行体系执行有利于经济增长的货币政策，这时候，投资者才有信心将资金转移到贵金属资产上，以规避货币资产的贬值风险，然而当前的货币政策存在相当多的不确定性，美联储、欧洲央行、瑞士央行和英国央行在制定货币政策时犹犹豫豫的态度让很多投资者不敢进入市场。而造成这种结果的原因无他，就是“滞胀”-高通胀背景下的经济增长缓慢。

事实上，西方发达国家除了日本之外，都有通胀的问题存在。加拿大统计局公布的数据显示，因能源和食品价格上涨，2月份加拿大总体通胀率维持高位。数据显示，加拿大2月CPI月率上升0.4%，年率上升2.6%，升幅高于前值的2.5%。剔除价格易波动的食品及能源后，加拿大2月核心CPI月率上升0.4%，年率上升2.3%，前值上升2.1%。加拿大还算是通胀水平较低的，美国、英国和欧元区的通胀都高于加拿大很多，在这种背景下，一旦实施宽松的货币政策势必会造成通胀进一步上升，从而导致消费疲软，这是发达国家央行体系最担心的状况，因此，发达国家在制定货币政策时都会尽量避免通胀的进一步上升。这导致了市场无法正确的分析和判断未来的收益预期，因此，投资者在投资决策时显得犹豫不决，市场也反应出较为清淡的走势。

市场清淡的交易可以从期货市场上得到验证。美国期货市场黄金和白银的持仓总量在2月末有所上升，但到了3月中旬，受到市场不稳定情绪的影响迅速减少。美国期货管理委员会（CFTC）3月24日公布的市场统计数据显示，截止3月20日美国期货市场黄金期货合约总持仓量由2月底的47.9万手，下降到了43.1万手，其中，非商业净多头（导致金价波动的最主要因素）由26.8万手下降到了21.8万手，在总持仓当中比例则下降至2011年11月以来的最低点。白银期货持仓也出现下降，截止3月20日，白银期货总持仓由2月底的近11.6万手，下降至11.1万手。期货持仓的减少充分反应了市场的观望情绪。回想到2008年时的情境，市场足足用半年多的时间才恢复过来，目前的这种状况比起那时候来有过之而不及。或许这种状况还会持续一段时间，知道发达国家的央行体系能有明确的货币政策。