黄金价格的确定，在很大程度上取决于美国的货币政策。去年以来，黄金价格自1900美元/盎司之上滑落至今至1530附近，很多人认为，黄金的大牛市就此终结了。不过，如果我们仔细研究美国的货币政策的话，我们会发现，当前，美国的基准利率联邦基金利率处于接近0附近的水平，而美国的货币供应总量已经接近10万亿美元，并且，自2011年以来，美国的货币供应一直呈迅速增长的趋势，从历史上来看，美国联邦基金利率较低的时候，美国的广义货币供应往往处于增长的势头当中，这也意味着美元的实际购买力处于较低水平的时候。

尽管自1983年以来黄金的价格在大多数时候都处于较低水平，但是我们看到，自2002年欧元面世以来，黄金的价格出现了显著的提升，这表明，美元对于黄金而言，其实际的价值自那时候起就一直处于下降趋势中。回顾自2002年以来美国的货币政策，在2006年时美元的基准利率达到相对高点5.25%的水平，这一利率水平一直维持到2007年8月但是这并未阻止黄金白银价格的上涨，在维持了一段时间之后，随着美元基准利率的下降，黄金的价格和白银的价格迅速上涨。这意味着一旦美元出现贬值的趋势的时候，黄金价格都会上涨。

最近一段时间以来，美元处于相对的升值阶段，这是因为欧元的贬值，事实上，由于美元的基准利率仍处于极低的水平，因此，美元的实际购买力并未因欧元的贬值而提高。去年7月，美联储编制的美元实际有效汇率指数达到了自1973年编制该指数以来的最低点69.1，尽管目前该指数已经回升到73.3附近的水平，但是，我们必须认识到，美元的定价基准——利率并未发生改变，市场上的美元指数的上升只是因为流动性紧张而已。

历史的经验告诉我们，在美国的基准利率处于较低水平时，美元不可能出现持续的升值，这是客观经济规律所决定的，并且，一旦美元的基准利率相对于其他货币的基准利率变低时（即其他货币提高利率）美元的实际有效汇率还会出现下滑，这种状况在1993～1995年以及2002年～2004年间都成出现过。因此，从一个较长期限来看，美元贬值的趋势并不会改变，特别是美联储声称到2014年之前，美国的联邦基金利率将会一直维持在0～0.25%的历史最低水平。对于黄金市场而言，美元的贬值是一个长期的过程，在上一个利率周期当中，美联储自2004年8月开始加息，但是美元的实际有效汇率的下跌却一直延续到了2008年末，直到全球都实施低利率时期来临美元的实际有效汇率才出现小幅的反弹。

目前，很多人对黄金未来的走势充满了悲观的态度，事实上大可不必，从历史的经验来看，上一个美元上涨周期自1995年一直延续到2002年，期间绝大多数时候美元的基准利率都维持在5%之上，也就是说，在美元没有确立利率优势，促使美元升值之前，美元贬值的过程不会结束。这也意味着黄金价格上涨的趋势不会改变，尽管目前黄金的价格持续下跌，但是作为一直投资产品，其长期的价格优势并未发生变化，因此，从长期投资的角度来看，少量分批建仓买进依然是投资者现在的最主要策略。