尽管上周末在各方面利好消息的推动下，市场开始预测美国将会实施第三轮定量宽松货币政策QE3，但是就贵金属市场市场本身而言，到目前为止我们还没有什么确切的消息来证明贵金属的需求已经得到了充分的保障。特别是在过去几年里，影响贵金属价格的重要因素之一的科技需求，在最近一段时间里出现了放缓的趋势。北美半导体协会在7月初提供的数据表明，5月份全球半导体出货量（三个月移动平均值）仅有243.9亿美元，尽管这是半年来的最大值，但是比起去年同期仍有3%的下滑，欧洲地区已经是连续第7个月出现同比2位数下滑，这表明在经历了全球半导体市场过去几年欣欣向荣的发展之后，各大厂商已经意识到新的市场格局就要打开，激战就在面前。不过，经济二次探底的风险以及充分暴露出来，尽管半导体厂商和软件厂商已经做好了血拼的准备，但是面对全球范围内的经济收缩，特别是以中国为首的发展中国家增长的放缓极大的抑制了需求的增长，半导体厂商们陷入了短暂的踌躇之中。相比2009～2011年间新型半导体产品的不断涌现，近期全球半导体生产厂商都采取了谨慎的产品市场战略，并且已经为打响价格战做好了准备。谷歌最新的平板电脑199美元～259美元的售价无疑让大多数消费者大跌眼镜，不过微软在操作系统价格上给半导体厂商带来的冲击已经远远超过硬件产品价格战本身。我们认为贵金属价格的走势最终还是要落实到需求的多寡上，新型半导体产品引领的消费潮流现在正在低谷时期，因此，我们不应当那么热切的期望贵金属的价格能够出现较大的涨幅。

如果说2008年金融危机之后，最具价值的投资是什么的话，单以价格来计算，白银可以进入其中——白银价格从8.88美元/盎司的低点上涨到了最高48.7美元/盎司，上涨了4.48倍（价格为伦敦金银市场定盘价，下同），钯金也可以称得上是巨幅增长——钯金从最低点164美元/盎司，最高上涨至2011年2月的858美元/盎司，上涨了4.23倍。不过要论价值来说的话，毫无疑问最有价值的投资就是苹果电脑的股票了，iPhone手机和iPad平板电脑这两个产品在苹果商店（Apple Store）所提供的软件的支持下，迅速占领了全球智能手机市场和平板电脑市场的巨大份额，其股价也从2009年1月的78.2美元的低点一路攀升，到了2012年4月达到了历史高点639.84美元，上涨了7.18倍，并且，苹果电脑还给投资者带来了巨额分红，在截止2012年6月30日的过去一年里，投资者每股收益达到了159.61美元。

由苹果电脑带领的风潮自2009年开始席卷全球，并且很快带动了其他电子产品的软硬件厂商进入到产品更新换代的活动当中。苹果的iOS操作系统迅速占领了了移动通讯市场的大量份额，其几乎将塞班（Symbian）系统逼入了绝境，塞班系统最大的硬件支持者，号称芬兰的骄傲的诺基亚公司，在2012年7月27日关闭了最后一家位于芬兰的手机制造厂。这意味着诺基亚未来将无法以“芬兰制造”自诩——2012年7月25日该工厂组装了最后一部诺基亚手机。尽管目前全球智能手机市场和平板电脑市场仍以iOS、安卓（Android）和塞班（Symbian）系统为主体，但是电子产品的操作系统不是游戏，其更重要的功能是创造财富——说白了就是能够提供更加便利的办公室环境，或者其他办公环境。对于这一点来说，苹果的iOS无疑是苹果能够迅速占领市场的根源，毕竟iOS在绘画和音乐处理等领域有着占据优势的使用者人群。不过，像当年黑莓（BlackBerry ，Research in Motion手机制造商旗下的著名操作系统和手机品牌）利用操作系统在办公室自动化和邮件传输上的优势迅速占领智能手机市场份额一样，游戏和娱乐在全球经济的发展过程当中毕竟不占优势地位，真正具有优势地位的是办公室软件。这是导致最近一段时间半导体生产厂商生产停滞不前的重要因素，正是这一因素，抑制了6月份以来贵金属的工业需求。而半导体厂商的观望情绪跟著名操作系统公司微软（Microsoft）宣布进入平板电脑和智能手机市场有着很大的关系，特别是中小厂商一直在等待，苹果的iOS，谷歌的安卓，和微软的Windows 8到底谁可以带来更丰厚的利润。

2011年9月14日，微软发布了Windows 8开发者预览版，同时宣布该版本兼容移动终端，微软将苹果的IOS、谷歌的Android视为Windows 8在移动领域的主要竞争对手。2012年2月，微软发布“视窗8”消费者预览版，该版本则可在平板电脑上使用。5月31日，微软发布了Windows 8的发行预览版。市场对这款宣称将于2012年10月26日正式发布的操作系统充满了希望，首先其70美元的售价就让无数消费者和开发者欣喜若狂，相对WindowsXP高达200美元的售价和Windows7（旗舰版）高达400美元的售价，新的操作系统70美元的售价仅仅相当于以前提供给硬件厂商的OEM授权价格。其次，Windows操作系统现在依然垄断着80%以上的PC操作系统，绝大部分办公室环境都是在微软的操作系统和办公软件下形成的——尽管微软的东西硕大无比而且安全性时常受到质疑。

同时，软件和硬件的联合为半导体生产商创造了巨大的财富——苹果的Mac OS（现在改称iOS了）如果不兼容英特尔的硬件的话，恐怕10年前他们就宣布破产了。因此，当微软发布Windows 8之后，中小厂商、包括一些大型半导体厂商都开始观望了。我们认为，尽管在未来5年左右的时间里，全球半导体市场会发生最为深刻的变化，但是，在全球流动性紧缩和经济二次探底的巨大风险下，生产厂商不得不考虑收缩库存，也不得不考虑利润的来源问题，这导致生产厂商不会在这种时候积极囤积原材料，这就造成了贵金属市场需求的低迷。

过去几年里，半导体市场对贵金属的需求使得黄金、白银的工业需求并未因产业结构调整和经济危机的影响而减少，相反，黄金、白银和铂金的工业需求都因此有所上涨。在当前全球金融市场低迷的大环境下，特别是因去年日本的大地震断裂的产业链并没有完全恢复的情况下，半导体厂商不会轻易的增加原材料库存，这毕竟会增加成本，尤其是贵金属的定价体系并不明朗的环境下，半导体厂商会经历避免因原材料成本带来的成本上升的尴尬局面。并且，我们必须认识到，在当前的半导体行业中，软件生产厂商过去几十年积累下来的利润足以收购任何一家半导体生产商，无论是手机行业的巨头诺基亚，还是芯片行业的老大英特尔，其都面临着经济危机带来的流动性紧缩困境，因此在半导体和信息技术（IT）行业圈力谣传的各种并购信息也在不断地冲击着生产商的积极性。特别是信息技术行业的老大——微软，过去的名声并不怎么好，20年前苹果电脑的困境可以说是微软一手造成的。

认为，贵金属最大的工业需求方——半导体行业的变革刚刚进入实质性阶段，在这一阶段，无论是生产商本身还是投资者都对行业的变革采取了最为谨慎的态度，这种状况无疑对贵金属市场产生了巨大的冲击。尽管我们十分看好未来5～10年里半导体市场对贵金属的需求增长，但是就目前来看，经济危机和半导体厂商内部自2010年以来的利益争夺抑制了生产厂商的短期需求，贵金属价格因此低迷不前似乎并不令人意外。此外，无论当前的全球经济环境怎样，我们都应当看到，推动贵金属价格的不仅仅是工业需求的稳定增长，在很大程度上也有投资需求的增长，特别是当前推动市场价格变动的一个主要因素还是资产组合的转换，有迹象表明这种转换正在向贵金属市场注入资金，但是这种转换是一种缓慢的过程，至少我们不应当热切的期待贵金属价格的大幅快速拉升，小幅振荡攀升的则有可能是未来的几周的主要趋势。