尽管本周以来贵金属价格都有企稳的迹象，但是这并不能改变自5月份以来贵金属市场低迷的本质。截止本周一伦敦金银交易市场的贵金属定盘价中，仅有白金的价格较去年年底略高，其他三种主要贵金属产品的价格都比去年年底低一些。毫无疑问，这种低迷的状况让很多投资者对市场前景持悲观的情绪。事实上，不仅仅是贵金属市场，自5月份以来，全球主要资本市场都出现了下跌的趋势。美国股市自5月初以来下跌了5.8%，欧洲主要股市下跌了超过6%，一系列的现象都在显示，有大量的资金逃离金融市场。

有意思的是，欧美国家的消费数据表明5月份以来的消费市场也处于低迷状态，资金也没有流向消费市场，那么资金流向了哪里呢？从美联储公布的数据来看，几乎所有的货币供应增长都来源于储蓄存款。可是美联储公布的居民储蓄率也在下降（从去年的4%已经下降到了当前的3.4%），居民出现了的下降意味着普通居民的消费支出增加。这就出现了一个矛盾的现象，储蓄总量在增长，但是居民储蓄在减少，这意味着机构储蓄在增加。不过美联储的货币存量和货币供应数据显示，小额定期存款、在零售货币基金中的存款以及面向机构的零售货币基金中的存款一直都在萎缩，也就是说，在美国的货币供应量当中，真正推动货币供应增长的是机构的储蓄存款。这也不难解释为什么大量资金逃离资本市场之后，任何一个方面都没有出现明显的增长的原因了。

尽管近期的一系列经济数据都显示美国和全球一些地方的房地产市场有所反弹，但是就长期的状况来看，全球房地产投资市场依然处于相当低的水平，房地产市场的信心依然不足。正如欧美国家的分析师所指出的那样，房地产市场复苏还有很长的道路要走。当然，我在这里只是想提醒大家资金也并没有涌向房地产市场，尽管从历史的角度来看，目前欧美国家的房地产价格处于十分低的水平。我们相信，市场数据反映的信息表明，有一部分资金流向了房地产市场，但是，巨大多数从资本市场和金融市场当中流出的资金仍然是以储蓄存款的形势存放在了银行当中。

资金的沉淀是金融市场萎靡不振的最主要原因，恐惧心理弥漫在所有的市场当中，这不仅仅是因为欧洲的问题一直悬而未决，更重要的是，货币政策仍处于十分不稳定的状态，就目前而言，多数机构持有美元货币资产是担心欧元区的崩盘，或许“之所以持有美元纯粹是因为美元是最不坏的货币”（罗杰斯语）。欧洲有债务问题，美国也有债务问题，日本也有债务问题，不过美国和日本的债务问题被欧元区恶劣的形势给掩盖了。货币理论告诉我们，任何一个国家的主权债务问题，最终都将会建立在货币偿付的基础之上，自第一次世界大战之后，各种各样的主权债务都是以货币来偿付的，这甚至于包括了一些被经济制裁的国家最终都会以货币来偿付债务。因此，货币供应的总量在不断扩大，因此，从历史上看货币的实际购买力是在下降的，毕竟我们现在的货币是以政府信用为基础来发行的，而不是以实物为基础来发行的。从这一意义上来讲，商品的价格长期上涨的趋势不会改变。

目前市场当中已经流出的资金被储蓄进了银行，这也意味着一旦经济环境趋于稳定，那么这些机构储蓄的资金将会重新回到市场当中，而当前经济环境的稳定则要依赖于欧洲央行和欧盟各国在债务问题上达成一致。在此之前，贵金属市场不会出现大的波动，仅以目前的水准来看，贵金属的价格很有可能在年初的价格附近作窄幅波动。