如果说是什么因素阻碍了发达国家事实进一步宽松的货币政策的话，那么十有八九会回答：通胀。的确通胀问题让发达国家的货币决策机构陷入两难，是保经济，还是保通胀呢？近期的一系列数据都在显示，发达国家正在密切关注通胀。

欧洲央行公布的数据显示，2012年2月欧元区广义货币供应（M3）同比增长2.8%，尽管货币供应对通胀的影响并不十分明显，但是他是通胀的先行指标之一，货币供应增加会推动通胀形成上行趋势。不过，值得注意的是，尽管欧洲央行实施了大规模的三年期再融资操作，银行业的信贷投放依然疲软。这表明欧元区正处于滞胀的形势中。事实上，欧元区庞大的货币供应被正在缓慢下降的通胀所掩盖，例如，德国联邦统计局3月28日公布的调查数据显示，德国3月消费者物价指数(CPI)初值年率上升2.1%，而2月德国的通胀率2.3%，同时，德国3月调和消费者物价指数(HICP)初值年率上升2.3%。看上去德国的通胀在下降，但是，这种下降是建立在信贷增幅放缓的基础之上的，欧元区2月总信贷年增长率仅为1.4%，与1月持平，当月，私营企业贷款年率上升0.7%，而2月份则上升1.1%；针对家庭的放款年增率为1.2%，2月份上升了1.3%。大量的货币投放流入了银行，并没有形成社会效应，相对的，银行对经济实体和消费的贷款收缩，显示出经济活力极度缺乏。

在金融危机全面爆发之前的2007年下半年～2008年上半年，欧元区的广义货币供应年增长率高达10%，而那时候欧元区的通胀则达到了4%的水平，而那时候欧元区货币金融机构（MFI）向私营部门的贷款的年增长率则和广义货币供应的年增长率差不多。这表明，私营部门和居民的生产和消费意愿极为强劲，推动了通胀的上升。而现在则不是这样，对于欧元区而言当前的通胀环境是标准的输入型通胀，原材料和能源价格的上涨推动了物价的上涨。

食品和能源价格的上涨是当前发达国家通胀高企的最主要因素。尽管粮农组织预测今年小麦产量将达到6.9亿吨，接近上年水平，但迄今为止小麦市场仍供应紧张，年初的寒流也令人对欧洲及独联体2012年小麦收成感到担忧；玉米价格上涨主要由于亚洲国家进口需求增加、美元贬值、运输成本下降以及对南非玉米和糖产量的负面预期；油和油脂价格上涨2％，主要由于棕榈油生产增长较低和菜油总供需预期不平衡；糖价上涨2.4％，大大低于上年同期18％的增幅，上涨原因在于世界主要生产国巴西的恶劣天气条件。本季南美玉米和大豆产量遭遇旱情打击，而中国快速增长的中产阶级仍偏爱牛排。尽管中国经济成长减缓，饮食结构的变化趋势依然强劲，增强对用作牲畜饲料的玉米和豆粕需求。需求增长远快于联合国粮农组织对供应的预期，把这两项因素放在一起，就说明了当前全球价格走势，毫无疑问，市场在几个月前预计需求增长减缓是低估新兴国家的成长，尤其是亚洲。

此外，地缘政治因素，能源价格也处于相对高位致使一些国家不得不考虑释放能源储备以平抑价格，周三，法国能源部长埃瑞克·贝松表示，美国已经邀请法国参与可能实施的释放紧急石油储备。而法国《世界报》昨日援引接近法国总统的消息人士的话报道，法国正在和英、美接洽，商讨可能释放石油库存，以压低油价。释放原油储备的消息导致全球大宗商品价格迅速回落，这也包括了黄金。

不过，我们应当看到，当前发达国家急于压低通胀的最重要目的在于发达国家的经济放缓已经迫在眉睫，在欧洲，经济衰退已经成为现实，美联储主席伯南克日前在接受采访时表现出了明显的对经济的担忧，在这种背景下，发达国家急需实施进一步扩张的货币政策，然而严峻的通胀形势摆在决策层的面前，使他们不得不考虑货币贬值对未来经济的影响。

因此就短期来看，通胀下行，特别是能源价格主导的通胀下行势必会阻碍黄金价格的上升势头，但是从长远一点来看，目前发达国家抑制能源价格的目的就是为了使通胀恢复到一个可控制的水平，以便他们实施宽松的货币政策，这样，由于通胀导致的消费需求放缓才不会成为现实。尽管短期的黄金价格下行会给投资者带来一些损失，但是，过去几年的金融危机期间的货币政策已经很明确的告诉我们，未来一两年的全球货币政策势必会导致黄金价格的上行。