欧洲问题再度让黄金市场出现大幅下跌的状况，究其原因，市场仍然担心欧洲陷入全面财政危机当中，因此欧洲的银行体系大量囤积现金。事实上自2月底以来这种状况就一直存在，只是对市场的影响时大时小。尽管3月初欧洲央行的长期再融资操作（LTRO）为欧洲的金融体系输入了5200多亿欧元的资金，但是这并没有改变欧洲金融系统缺乏现金的状况，财政政策的不确定性抑制了银行的放贷能力，同时也增加了金融投资避险的成本，因此，在这种情况下，现金是最合适的资产。这也是自3月份以来黄金价格抑制萎靡不振的最主要原因。在金融机构看来，与其持有大量的各种资产，不如将现金存入央行赚取利息，这样即避免了税收的变化引起的经营成本增加，有能避免资产价格波动所产生的避险成本上升。

实际上在金融市场中价格波动较大的时候，很多市场参与人士往往会选择离开市场，或者在场外观望。整个4月份，美国黄金期货市场的持仓数据显示，有相当一部分的投资者选择了合约展期，这意味着尽管这部分投资者继续看好黄金未来的走势，但是他们对未来几周市场资金的状况并不乐观。之所以这么说，是因为从期货市场持仓的数据中我们看到，截止5月1日的持仓数据中，尽管金价仍在下跌，但是非商业空头（非套期保值头寸中的空头头寸）较4月初减少了13.8%，从整体来看，截止5月初的美国黄金期货市场总持仓的增加主要是因为展期头寸引起的，其他各类头寸都出现了不同程度的减少。非商业头寸和商业头寸多空双方都出现减少，说明市场参与人士在逃离市场，而非商业展期头寸的增加说明投机者仍对未来的趋势持有乐观态度，而从过去10年来的情况看，非商业头寸中，多头一直占主导地位，因此，展期头寸中多数应当是多头头寸——这也是我们对未来黄金市场看好的主要原因之一。

目前市场上的资金缺乏状况源自欧洲央行与欧元区国家之间的矛盾——欧元区各国的财政和货币政策不统一。在金融危机爆发之后，解决经济矛盾最好的方法是财政和货币政策双扩张，既政府财政扩大支出用以减少企业成本和负担，同时保障社会福利，并且，通过货币扩张来偿付到期债务。尽管货币扩张会带来严重的通胀，但是，在金融危机爆发初期，全球都实施了扩张的财政和货币政策，这是维系经济复苏的必由之路。现在，全球经济发展不均衡的状况已经充分显现出来，欧洲因此陷入了困境，是放任欧元贬值还是放任整个欧元区经济被一、两个国家拖垮呢？

欧洲央行一再强调维持财政纪律，但是就当前来看，维护欧元区国家的财政纪律就意味着欧元区国家在当前的经济环境中不仅仅不会向企业输血，反而会从企业抽血。欧洲央行一再要求欧元区国家维持财政赤字在GDP当中的比例，这无非是不愿意多印钞票用以抵偿债务，因为这样可以维持欧元实际购买力的有效性。但是，一个国家紧缩财政无非是两个方面：

其一，是收缩开支，这意味着社会福利、军费支出会大幅减少，也意味着公务员队伍会减薪裁员。这造成了一些国家社会的不稳定。这也是此次希腊和法国大选，反对党上台的最主要因素。事实上，如果欧洲央行继续一意孤行，不愿意承担欧元贬值的风险的话，那么欧元区国家将会有更多的国家出现左翼政党执政的情况，毕竟，对于欧洲人来说，左翼政党一般是工会组织的政党，会为劳动者谋求更多的福利。

其二，紧缩的财政政策会导致税率上升，一个国家的财政收入主要来源于税收，那么，紧缩的财政政策往往意味着政府会提高部分企业和个人的税收（例如，美国总统奥巴马提出的向1%的全国最富有的人征收更多的税；澳大利亚新征收的矿产税等等），在极端情况下或许会提高所有企业和个人的税收。这不仅仅会造成社会的动荡，也会导致企业收缩产能或资本外逃，以避免缴纳更多的税。

欧洲央行的顽固不化是造成当前市场流动性紧缩的最根本原因。其最终的结果，要么是诸如希腊这样的国家退出欧元区，因为其如果宣布国家破产的话，很容易渡过当前的难关，如果这样的事情发生的话，那么欧元最终很有可能面临大幅贬值的风险，因为会有国家陆陆续续退出欧元区；要么，欧洲央行松口，允许欧元区债务较重的国家适当发行更多的货币以偿付债务，虽然这也会导致欧元贬值，但是这如同定量宽松货币政策一样，即维持了财政刺激，又扩张了货币供应，尽管这样会造成欧元贬值，但是这种贬值是可控的。

无论怎样欧元最终都难逃贬值的厄运，因此，我们有理由认为，当欧债危机得到正确、完善的解决方法，并且能够实施的时候，会有相当一部的欧元资产变成其他类型的资产，这无疑是黄金价格上升的契机。