黄金、白银和铂金等贵金属价格自5月出出现大幅下挫以来，市场信心遭受严重打击，一些投资者悲观的认为，贵金属的价格已经走完了长达10年的升势，至此开始走“下坡路”了。但是，如果我们仔细回忆近几年来贵金属价格上涨的基本因素的话，我们会发现过去几年里贵金属价格上涨的最根本因素是货币估值的下降，更确切的说是货币购买力下降造成的。贵金属的定价货币主要有三种，他们分别是美元、英镑和欧元。自2002年以来，美元的有效汇率自高点下滑，到2011年中期，美元的实际有效汇率已经下滑到了自《牙买加协议》（即自由汇率协议）以来的最低点，同期，黄金价格也走到了历史的最高点。目前，美元和英镑的实际有效汇率都处于历史低点附近，回顾历史，上一次美元的有效汇率自1985年下滑后在当时的历史低点附近徘徊，这一过程一直维持到了1996年，在这长达10年的时间里，美元的有效汇率盘整了近5年的时间，而在过去10年里，美元持续下跌了6年多时间，直到去年才走到最低点，相对而言，美元可能会维持5年以上的盘整趋势。

相应的，英镑的有效汇率在1992年大幅下滑之后，盘整了5年的时间，直到1997年才开始回升。这一次英镑已经在较低水平盘整了近3年时间，由于英国的经济结构和岛国经济的特征，我们有理由认为英国的货币贬值趋势不回维持太久时间。毕竟，作为欧盟最大的经济体之一的英国其独立于欧元区之外，经济的恢复不回受到欧洲大陆其他国家的制约，并且，其货币政策和财政政策相对欧元区国家的独立性决定了英国可以通过货币政策和财政政策的相互支持以渡过难关。在这种背景下英国经济恢复的前景要较欧元区国家乐观的多。

比较特殊的是欧元，欧元在过去10多年时间里起起伏伏，1999年欧元走上历史舞台以后受到科索沃战争的影响迅速贬值，但是在欧元纸钞面世以后，欧元的有效汇率开始了长达7年时间的上涨，直到2009年欧元又开始贬值。

现在我们面临了这样的一个局面，美元和英镑的有效汇率处于低位盘整区，欧元的有效汇率逐步下滑，在这种环境下，贵金属价格会怎样波动呢？从理论上来讲，由于定价货币都处于较低水平，那么贵金属的价格将会逐步抬升才对，可是，自去年9月以来贵金属的价格却一直都处于相对较低水平。关于这一点，我们认为，贵金属价格的当前的波动主要源于金融机构功能的缺失，信贷的萎缩和金融机构对现金需求的激增抑制了贵金属价格的上升，不过由于定价货币整体下行和处于低位的大趋势，我有理由认为贵金属价格不会出现较大幅度的下跌，毕竟，定价货币的实际购买力处于较低水平决定了任何一种商品的定价都不会出现大幅下跌的趋势，这是货币估值和商品定价关系所决定的。

此外我们注意到，全球商品价格依然处于较高水平，波动较大的能源和食品价格一直处于历史高位略低一点的水平上，这表明，商品的定价体系一直都在受到定价货币贬值的影响，贵金属价格出现较大幅度的波动。尽管气候和地缘政治因素影响到了能源和食品的价格，但是我们必须意识到，全球需求并未因经济不景气而放缓。同样的，贵金属的需求也没有因为经济不景气而放缓，5月17日世界黄金协会公布的2012年1季度全球黄金供需关系报告显示2012年一季度，全球黄金需求总量达到了1097.6吨，尽管这一数值要比去年一季度和去年第四季度都低，但是我们注意到，收缩的需求主要来源于投资需求，而消费和应用需求并未减少，有些部分还略有增加，这表明全球黄金的主要需求方并未收缩需求。这注定会导致金价处于一个相对稳定的水平之上。

无论怎样，货币估值的低迷，注定会导致资产向贵金属资产转移，尽管目前贵金属价格处于相对低位，但是从较长时间期限来看，需求的稳定和定价货币估值的疲软注定会推升贵金属价格，当前可能是长期投资者一个买进的好机会。