黄金再次下跌，这跟通胀没有任何关系，美联储延长扭转操作的时间才是导致金价下跌的最主要原因。不过让一些市场参与人士感到欣慰的是交易所基金（ETF）却在上周增持黄金现货。究其原因，恐怕经济衰退才是避险情绪上升的最主要原因吧。全球经济一体化的大背景下，欧洲的混乱局面导致了发展中国家需求不足，同时也影响到了其他发达国家的经济发展。更为严重的是，欧洲的支柱，德国也出现了经济增长放缓的迹象。德国智库IFO上周五(6月22日)最新公布的数据显示，德国6月商业景气指数连续两个月下滑，至逾两年来最低水平，暗示欧债危机开始打击欧元区最大经济体德国。数据显示，德国6月IFO商业景气指数为105.3，前值为106.9；商业预期指数降至97.3，前值下修为100.8；此外，德国6月IFO商业现况指数为113.9，超过5月的113.3，预期为112.3。德国这艘经济大船较其他欧元区国家更为稳健，但最新的指标已经提醒了市场，即使是最稳固的大船也可能被暴风雨掀翻。也许这只是德国一系列疲软经济数据中的一项；其表明对欧债危机的基本解决办法同样符合德国经济的利益。鉴于欧债危机，企业情绪布满阴霾。即使在重要的出口市场，比如美国和中国的经济增长动能也在近期出现走软。商业形势尽管依然相当稳健，但危险骤增。

德国经济的放缓也从另一个方面反映了全球经济的即将面临的困境，事实上过去几个月来发展中国家已经出现了明显的经济放缓迹象。发达国家经济放缓的表象在于就业的疲软所引发的消费需求下降，而发展中国家则表现为资本撤离。金砖5国之一的印度近一年来遭遇了最为严峻的货币贬值危机，美元兑印度卢比汇价上周五(6月22日)创出了57.33的新高，部分银行业业内人士认为，美元兑印度卢比尚有继续走高的空间。印度国内经济今年以来也出现放缓迹象，经常项目赤字扩大，政府出台反避税法规（GAAR），这一切加速了外国机构投资的撤离。同时，进出口商对美元的看法和强劲需求也对卢比汇率形成了压力。近日有机构发布报告称，进出口商的结售汇意愿对于汇率的影响也是非常之大的，有时对汇价的影响要强过“热钱”。同样是金砖国家的中国和巴西也已经因为经济放缓而不得不采取减息的措施刺激经济。一系列的迹象表明全球经济二次筑底的即将成为现实。

不过，从上周四美联储延长“扭转操作”的期限以及延长资产负债表的期限的动作来看，目前欧美国家并不会积极的采取进一步宽松的刺激措施。事实上，这跟目前发达国家倡导的紧缩财政政策交相呼应，一般来说，财政政策和货币政策之间会采取相同的控制尺度，这样才能保证债务不会出现违约的状况。无论是美国也好还是欧洲国家也好，自去年以来出现的债务违约（无论是既成事实还是即将违约）状况都表明，在金融危机期间，政府采取的财政刺激政策是失败的，通胀上行的趋势远远超过了货币发行当局所能承受的极限，因此，大量的、以货币形势注入流动性的方法已经被央行体系所舍弃，事实上，自金融危机以来，央行体系一直强调的去杠杆化措施所达成的效果，在很大程度上因为货币的大量发行而被冲销了，这让货币发行当局十分尴尬，因此，在去杠杆化必须实施的现行阶段，货币发行当局将会以长远利益为基准制定货币政策，同时，将这种货币政策捆绑在财政政策上才可以获得最大的成功。

或许，近期的贵金属价格下跌的最根本原因就是在这里，市场将会面临一次时间不短的“紧缩”，那些收益计算周期到今年下半年的投资者在这种情况下就不得不考虑将一部分资金撤出贵金属市场。不过，我们必须看到，无论是美国还是欧洲，当前所面临的经济衰退风险势必会造成货币的贬值，无论他们是增加货币发行量还是采取其他货币政策，最终，欧美国家都要解决经济衰退的问题，并且在此之前，经济的不景气并不会给货币实际购买力带来多少提高。也正是因为这一原因，我们坚信，包括贵金属价格在内的所有商品的价格在上周表现出来的下跌趋势只是一种短期投机行为造成的，长远来看，由于经济的不景气，储备物资的价格将会出现上涨，但是工业需求品的价格将会因为工业的疲软而下跌。在所有的储备资产中，原油和铜由于其战略意义将会受到市场的青睐，而黄金这种储备资产，在很大程度上将会因为政府行为而出现供不应求的情况，这主要是因为现阶段的全球货币体系已经濒临崩溃，而货币发行当局的谈判才刚刚开始，在这种背景下，黄金储备将会成为各国政府手中的最后一张王牌，以应对未知的货币体系系统内风险。