当黄金投资者开始因伯南克证词悲观的时候，传媒和分析机构就开始一致认定，美国不实施第三轮定量宽松货币政策（QE3）是导致金价萎靡不振的“罪魁祸首”。不过，在这里我们要提出这样一个问题，美联储凭什么要担着美元贬值的风险，跟风实施进一步宽松的货币政策呢？我们认为，那些叫嚣美国实施QE3的分析师和机构，无疑是在希望再一次获得诸如QE和QE2期间的那种超额利润罢了。在QE2时期，商品价格创下的巨大涨幅（以美元计价，下同）让很多跨国金融机构赚得盆满钵满，因此，很多机构期望这种高额收益能够继续下去。不过，值得我们注意的是，无论是QE1还是QE2期间，黄金的最大涨幅都不是很大，QE1期间，黄金上涨了19%，从1044美元/盎司上涨到了最高1226美元/盎司，而在QE2期间黄金这是从1318美元/盎司上涨到了1574美元/盎司，涨幅仅有17%。相对黄金，其他商品价格这是出现了相当大的涨幅，其中以白银、铜和原油的涨幅最为明显在农产品中这是以棉花的涨幅最为明显。严格的讲，市场上叫嚣的QE完全是因为其他大宗商品市场的利润需求，而不是黄金市场的利润需求。

学习过中央银行理论的人都知道这样一个常识，货币当局的首要任务是维持货币的实际购买力水平，2009年美国开始实施QE之后，美元的有效汇率（美联储H10表）从2009年4月的84，下跌至2011年8月的69，跌幅达到17%，美联储面对这种窘境，不得不采取一些措施来避免美元进一步贬值。作为最强大的国家，美国利益在很大程度上是依靠美元的购买力坚挺来维持的，美元在全球贸易结算当中的作用使得美国政府可以近乎“无限制”地发行债券，因为可以印刷美元来还债。美国实施的定量宽松货币政策在很大程度上打压了美元的实际购买力，因此，我们才看到美国的债务问题被重新提到议程上来，产生了“债务悬崖”这样的名词。从美国利益的角度来看，在当前经济环境下，尽管美国经济也受到了欧洲债务危机的影响出现了增长放缓的趋势，但是，并未到无可救药的程度，也不像2009年和2010年时那样低迷，因此，美联储完全没有必要冒着美元的贬值的风险来实施什么第三轮定量宽松货币政策。

美联储周三发布褐皮书报告称，6月份和7月初美国经济的增长速度“从温和到稳健”，主要由于某些地区的零售销售和制造业活动有所冷却。美联储在报告中指出：“大多数地方联储所在地区的制造业活动继续缓慢扩张，就业水平的改善步伐微温。”报告称，纽约联储、费城联储和克利夫兰联储均指出，其所在地区的经济“活动继续扩张，但速度与上一份褐皮书报告发布时相比有所放缓；里奇蒙德联储则报 称其所在地区的经济活动表现不一”。亚特兰大联储、圣路易斯联储和旧金山联储均报称其所在地区的经济活动“温和增长”，波士顿、芝加哥、明尼阿波利斯、堪萨斯城和达拉斯联储则报称“稳健增长”。与此相比，在6月6日发布的上一份褐皮书报告中，有7家地方联储报称其所在地区的经济活动“稳健” 增长，仅有一家地方联储报称有所放缓。

褐皮书报告还称，住房市场报告“在很大程度上显得有利，销售和营建水平均有所增长，住房库存则有所下降。”此外，“房屋租赁市场则继续增强”。就制造业领域而言，美联储在报告中指出：“大多数地区的制造业活动均缓慢扩张，其中克利夫兰、亚特兰大、芝加 哥和堪萨斯城联储均报称其所在地区的生产水平略微增长。但是，有几家地方联储则报称新订单减速。”

从这一角度来看，美国目前仅仅是经济增长放缓，还没有到衰退的地步，并不像欧洲那样紧迫，因此，美联储不在目前实施宽松货币政策是可以理解的。需要指出的是，在过去几年来，影响黄金价格的不仅仅是美元的实际购买力，更多的还是投资需求的增长以及市场对当前全球货币体系的失望。从这一角度来讲，长期来看，由于黄金需求结构的转换和全球货币体系的变化，黄金的上涨之路并未结束，这并不需要什么定量宽松货币政策来支撑。不过，对于整个贵金属市场而言，由于工业应用需求的增长，白银、铂金和钯金倒是很需要QE的支持，毕竟工业增长放缓将会抑制这些贵金属的需求增长，此外，对于商品属性占大多数的这部分贵金属而言，QE形成的通胀形势将会更有利于价格投机的利润需求。