从欧债危机到第三轮定量宽松货币政策（QE3）。这似乎没有什么联系，然而自打欧债危机自年初全面爆发以来，市场上关于QE3的传闻就没有中断过。定量宽松货币政策对于黄金的价格而言是货币贬值导致价格上升，在过去几年里，我们已经很清晰地看见了这一结果。因此对于贵金属市场而言，市场上期待美国实施QE3的人要远远超过外汇市场。7月25日晚间时段，美国公布了最新的房屋销售数据，美国新屋销售数量在6月份出现了意外下滑，当月新屋销售量仅有35.0万户，环比下降了8.4%，为自今年1月以来最低。由于此前相当长一段时间中，受房地产市场持续低迷的影响，住房建设活动规模降低到了前所未有的低谷水平，这造成了近期新房竣工并加入市场库存的数量也就变得相当有限。住房供给短缺的状况在美国东北部地区表现得尤为显著，在这一地区，今年6月份可供出售的新房数量比历年6月份时都要低。

事实上，美国房地产市场并非想象的那么不堪。美国7月NAHB房地产市场指数达到了35，大幅高于预期30，创2007年3月以来新高。连续3个月上升的趋势暗示住房市场开始以一个更持久的方式复苏，虽然活动依然较低。尽管这一数值仍然低于50，这意味着主要建筑商不看好住房市场状况，但2006年9月至今该指数未曾突破50。NAHB住房市场指数的历史低点是2009年2月创下的8。住房市场增长受制于信贷相关因素和糟糕的估价。同时，我们也要看到，美国的新屋开工和营建许可都处于缓慢上升的趋势当中，尽管新屋销售数据出现了较大幅度的回落，但是我们要看到，NAHB住房建筑商信心的稳固上升应转化为未来数月更强劲的住房市场活动。

有意思的是，贵金属市场依然在新屋销售下降的影响下，出现了对QE3的预期，因此，价格迅速上升。

美国自2009年开始实施定量宽松货币政策，2011年6月第二轮定量宽松货币政策结束之后，美联储开始实施“扭转操作”措施，在当时美联储的公开声明中，美联储认为，有必要延长美联储资产负债表的周期。如果从美联储的资产负债表的角度来看，那么QE这是扩大了美联储资产负债表的规模，美联储通过扩大规模，向市场投放了更多的货币。在第一轮QE时期，这些被投放到市场当中的货币的确对经济的稳定起到了相当大的作用。然而，当美联储开始实施第二轮QE的时候，资金却被用到了投机当中，商品价格和股票价格出现了快速上涨，随之而来的是全球通胀迅速上升。在这种背景下，美联储果断地停止了进一步的宽松措施，开始延长其资产负债表的周期。美联储的这种做法一方面是为了减缓短期应付账款（美国国债的回购，如果持有短期债券过多的话，那么短期资金就会频繁在美联储和美国财政部之间流动，而不会进入金融市场）的负担，另一方面则是为了保障美国长期国债的可信度。毫无疑问这样也顺带提高了短期市场利率水平，尽管并不多，但是由于美国的基准利率已经接近了0这一水平，因此，任何上涨哪怕是1/64（美国债券和利率市场的报价习惯，1/2、1/4、1/8，……1/64）的上涨对于资金市场而言这也是巨大的负担。因此，可以认为“扭转操作”一方面是为了维持低利率环境下的通胀稳定，另一个方面则是为了减轻美联储在最近几年里的货币回笼负担。从这一角度来看，美联储在未来实施QE3的可能性并不大，一方面是因为担心通胀，毕竟现在利率已经非常低了；另一方面，由于短期债券价格要高于长期债券价格，因此，仍然会有少量的资金被释放出来，美联储可以通过这一措施来调节市场资金池的容量，并且，即使是当前的第二轮扭转操作结束以后，美联储仍会“有很多工具可以使用”，并不局限于买进债券，向市场投放现金。

那么，为什么黄金市场会因为美国的楼市的意外低迷而出现QE3的预期导致金价上涨呢？

我们认为，这主要是由于全球经济正受到欧洲地区经济衰退的影响。英国国家统计局25日公布的初步数据显示，今年第二季度英国国内生产总值(GDP)同比下滑0.8%，环比下滑0.7%。当季英国经济降幅超出市场预期。此前，有机构预计英国经济第二季度同比萎缩0.3%。英国经济在去年第四季度和今年第一季度均出现0.3%的负增长，表明英国经济已陷入衰退。分析人士指出，今年第二季度英国经济衰退程度加剧使英国央行进一步放宽货币政策的可能性增加。全球货币市场是一个整体，在过去近一年时间里，欧洲国家都实施了适当的定量宽松货币政策，今年以来，一些发展中国家也开始减息，唯独美国的货币政策几乎未动，因此，市场开始猜测，美国也会适时与全球其他国家和的确采取同步的货币政策。这也是市场对QE3预期增加的原因。

不过，黄金价格的上升和商品价格的上升，其更重要的原因，恐怕仍然是市场投机情绪的增加，QE3仅仅是一个引子，绝不是最根本原因，过去几年里全球黄金、铂金的需求上升完全是因为投资需求上升所导致的，由于价格偏高，贵金属的消费需求反而有点下降。我们认为，全球贵金属市场当中白银受到工业需求的影响最大，而黄金和铂金，在目前来看，仍然是受到投资需求上升的影响而维持了价格的稳定。因此，今后很长一段时间里，货币政策可能会给贵金属市场带来数天或者数周的变化，但是，在当前全球货币体系疲惫不堪的大环境下，维持贵金属价格特别是黄金和铂金价格持续上涨的最根本因素，仍然是投资者囤积贵金属。