贵金属市场的骚动已经从过去半年里纷纷扰扰的欧债危机转到了对美国是否实施第三轮定量宽松货币政策（QE3）的预期上。任何跟QE有关的言论和数据都会让市场为之心动。8月份的最初几天市场就经历了这样的骚动。美联储的议息会议让市场相当的失望，尽管QE3的大门并未关闭，但是美联储的议息会议会后声明并未提及任何关于是否会有进一步宽松政策的信息，贵金属市场的参与者因此大失所望，黄金、白银和铂金的价格迅速下滑，然而上周五例行的美国月度非农就业数据和失业率数据让市场对未来美国的货币政策产生了新的遐想。美国劳工部公布，美国7月非农就业新增职位16.3万份，远超市场预期增加10万份，5月新增职位却由初值8万份，向下修订至6.4万份。不过，7月失业率意外升至8.3%，逊於市场预期维持6月8.2%。毫无疑问，市场对于未来美国经济的发展产生了忧虑，如果说失业率继续上升，那么美联储很有可能采取进一步的货币措施，以刺激经济的增长和就业的提高。在8月1日的联邦公开市场委员会（FOMC）例会会后声明中，联邦公开市场委员会的职责是“寻求促进就业最大化和物价稳定”，也就是说，美联储的首要职责是促进就业的提高，其次是稳定物价，美联储认为，这两个目标才是维持美国经济增长的首要目标。

贵金属市场对QE的预期已经达到了登峰造极的水平，这也反映了当前市场中的主要参与者是投机者，他们不仅仅在“渴望”美国实施更加宽松的货币政策，还在“渴望”这样的政策能够带来类似QE1和QE2时期那样的丰厚利润。不过，市场上占大多数的参与人士都是普通的投资者，专业的机构给出的预期，往往会掩盖本质的东西。严格意义上来讲，美国的QE1和QE2给全球经济带来的不仅仅是经济衰退结束，同时还带来了通胀的高企。绝大多数国家在2011年的通胀水平都超过了政府和货币当局的承受能力，这也是在2011年下半年一些国家和地区紧缩货币的重要原因。

目前，全球通胀水平正处于下行趋势当中，即使是通胀较高的发展中国家也是这样。以中国为例，一些机构预测，7月CPI会在6月基础上继续“赶底”，并跌破2%进入“1时代”。中信建投认为，三季度全国CPI还会继续回落，主要源于食品价格，特别是蔬菜、猪肉等品种价格的回落。交通银行的预测报告指出，当前经济已显现企稳迹象，由于稳增长的政策空间依然存在，投资、消费和出口增速在下半年基本上将稳中有升。7月食用农产品价格总体维持平稳运行的态势，预计本月食品价格环比将可能基本持平；非食品价格同比与上月相比继续小幅下行，加上本月CPI翘尾因素比上月大幅回落0.47个百分点，预计7月份CPI同比将回落至1.7%。

不过有意思的是，就在这些报告出炉之后不久，根据国家发改委的《关于公布2012年8月份航空煤油进口到岸完税价格通知》，中石油和中石化分别于8月2、3日上调了8月份航空煤油结算价格，上调幅度约为1.4%。目前中国的航煤价格机制已完全与国际接轨，紧跟国际油价走势，这次涨价就反映了国际油价近期的上涨态势。这也意味着，过不了几天，当普通汽柴油价格调整窗口到来时，民用汽柴油的价格也有可能上调。

事实上，全球目前面临着严重的通胀上行的风险。这主要源自全球最大的粮食出口国美国粮食的减产。美国政府8月1日宣布中西部地区和南部平原12个州将近220个遭遇严重干旱的县为自然灾害地区，使得美国全部县级行政区中过半数的县被列入灾区清单。美国政府称这是50年来美国遭遇的最严重干旱。这场旱灾不仅影响美国农作物收成，而且降低作物品质。农业部国家农业数据局数据显示，近期收割作物中，将近一半产量的玉米和37%产量的大豆品质为差或很差。另外，美国畜牧农场中大约四分之三的面积位于灾区，旱情严重。些经济分析师判断，这次大面积旱情所致财政损失可能加剧经济困难，所致市场价格上涨可能引发不稳的市场情绪。美国农业部上星期发布数据显示，今年美国食品价格可能上涨3.5个百分点，2013年上涨至多4个百分点。涉及主要农畜产品包括玉米、大豆、牛羊猪肉、奶制品和禽肉。

请大家不要忘记，2010年年底到2011年年初中东地区的骚乱的直接起因就是粮食价格过高。因此，无论是那个国家和货币当局，目前最为担心的事情就在眼前--通胀上行风险正在累积，一旦在通胀大爆发之前，当前的流动性紧张情绪没有得到足够的缓和的话，全球不仅仅要面临衰退的风险，而且要面临衰退持续的风险。因此，任何一个国家或者货币当局当前的货币政策都会十分谨慎，甚至采取一些间接影响金融市场利率水平和流动性水平的措施，事实上美联储当前实施的“扭转操作”就是这样的一种的措施。

上周五贵金属市场的强劲反弹很可能是是投机者的一时兴起而已，一旦市场冷静下来，大家就会发现，对过渡宽松的货币政策的预期很有可能是镜花水月，一场空。特别是当前各国政府和货币当局官员的言论都十分谨慎，这种背景下，贵金属价格不大可能产生持续性行情，也没有什么大型机构会在这个时候和货币当局“对赌”。因此，就目前来看，贵金属价格维持前期区间振荡的可能性较大。黄金前期的振荡区间在1580～1630美元/盎司之间，而白银前期的振荡区间则在26.5～28.5美元/盎司之间。